{"id":1092,"date":"2025-06-07T13:10:05","date_gmt":"2025-06-07T13:10:05","guid":{"rendered":"https:\/\/www.batisti.net\/studio\/?p=1092"},"modified":"2025-06-08T05:52:34","modified_gmt":"2025-06-08T05:52:34","slug":"chatting-with-ai-chatgpt-mod-o3-sui-valutatori-immobiliari","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.batisti.net\/studio\/chatting-with-ai-chatgpt-mod-o3-sui-valutatori-immobiliari\/","title":{"rendered":"Chatting with AI (ChatGPT mod. o3) &#8211; Sui Valutatori Immobiliari"},"content":{"rendered":"<p>Dopo pi\u00f9 di tre anni che bazzico, saltuariamente, ChatGPT e cerco di tirar fuori qualcosa di (per me) interessante, sono passato alla versione a pagamento (\u20ac 23\/mese) e ho colto un&#8217;occasione.<\/p>\n<p>Nei giorni scorsi si \u00e8 tenuto a Bologna un interessante convegno dal titolo &#8216;<strong>Stimiamo il futuro<\/strong>&#8216; in cui si \u00e8 parlato &#8211; con un panel di relatori di tutto rispetto &#8211; dell&#8217;evoluzione delle valutazioni e delle stime immobiliari.<\/p>\n<p>Fra i temi in programma uno m&#8217;incuriosiva: <em>La valutazione economico-finanziaria negli interventi di rigenerazione urbana,\u00a0<\/em>titolo che d&#8217;acchito pareva sin troppo serioso ma che, posto che l&#8217;intervento successivo era un &#8220;caso studio&#8221; sul tema e che un uccellino mi aveva detto sarebbe stato riferito alla rigenerazione di <strong>Porta Nuova a Milano<\/strong> (<em>tanto nomini!<\/em>) era sufficiente per destare la mia attenzione di quasi settuagenario.<\/p>\n<p>Apro una parentesi: &#8220;caso studio&#8221; \u00e8 <strong>itangliano<\/strong>;\u00a0 un inutile e provinciale calco dell&#8217;inglese &#8220;case study&#8221;, che trova una traduzione italiana del tutto appropriata ancorch\u00e9 sovente ignorata, cio\u00e8 &#8220;<strong>caso di studio<\/strong>&#8220;; questo per dire che quando leggo &#8220;caso studio&#8221; non mi viene l&#8217;orticaria ma quasi.<\/p>\n<p>Quanto a Porta Nuova, basti dire che l&#8217;interrogazione di Google con &#8220;porta nuova milano&#8221; restituisce circa 141.000.000 di risultati; noto al colto e all&#8217;inclita per il <strong>Bosco Verticale<\/strong> e poco pi\u00f9, l&#8217;intervento ha una dimensione che non trova confronti in Europa ed \u00e8 divenuto il benchmark delle rigenerazioni urbane.<\/p>\n<p>Detto che il &#8220;caso <strong>di<\/strong> studio&#8221; era certamente interessante sotto il profilo dell&#8217;analisi dei fattori <strong>ESG<\/strong> e della partecipazione al processo della cittadinanza, ma non della &#8216;valutazione economica e finanziaria&#8217; perch\u00e9 assente,\u00a0 mi \u00e8 punta vaghezza di sapere cosa ChatGPT-o3 avrebbe potuto raccogliere e sintetizzare al riguardo: gli ho pertanto proposto il seguente prompt:<\/p>\n<p><strong>Che ruolo hanno avuto nella complessa procedura di Porta Nuova a Milano i valutatori immobiliari?<\/strong><\/p>\n<p>Il <strong>mod. o3<\/strong> &#8211; <em>che utilizza, dicunt, il ragionamento avanzato<\/em> &#8211; in 48 secondi ha prodotto il documento che segue:<\/p>\n<h3 data-pm-slice=\"1 1 []\"><span style=\"color: #0000ff;\">Come (e perch\u00e9) gli <strong>appraiser<\/strong> sono stati la \u201cspina dorsale tecnico-finanziaria\u201d di Porta Nuova<\/span><\/h3>\n<table data-pm-slice=\"3 1 []\">\n<tbody>\n<tr>\n<th><span style=\"color: #0000ff;\">Fase del progetto<\/span><\/th>\n<th><span style=\"color: #0000ff;\">Domande a cui la stima indipendente doveva dare una risposta credibile<\/span><\/th>\n<th><span style=\"color: #0000ff;\">Output decisivo<\/span><\/th>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Land assembly &amp; Accordo di Programma (2002-2005)<\/strong><\/span><\/td>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\">\u2022 Quanto valevano i lotti dei proprietari non aderenti? \u2022 Qual era la plusvalenza \u201cante\/post-piano\u201d da condividere con il Comune (oneri, opere pubbliche)?<\/span><\/td>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\">&#8211; Griglia \u201cvalore venale\u201d mappale per mappale stilata dalla <strong>Commissione Provinciale Espropri di Milano<\/strong> \u2013 base per gli indennizzi ex DPR 327\/2001 (<a style=\"color: #0000ff;\" href=\"https:\/\/www.cittametropolitana.mi.it\/infrastrutture\/espropri\/comm_espropri\/index.html?utm_source=chatgpt.com\">cittametropolitana.mi.it<\/a>) &#8211; Valutazione comparativa ante\/post-piano a supporto del pacchetto oneri da \u2248 \u20ac 86,9 M inserito nella convenzione 15 luglio 2005.<\/span><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Structuring del project finance (2005-2014)<\/strong><\/span><\/td>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\">\u2022 Il business plan reggeva a livelli di leverage &gt; 50 %? \u2022 Quale LTV\/co-venant accettavano i pool bancari?<\/span><\/td>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\">&#8211; Perizie <strong>Red Book RICS \u2013 development DCF<\/strong> (JLL, CBRE, Cushman) consegnate semestralmente alle banche; covenants su LTV 65 %, sensitivit\u00e0 cost-overrun, take-up.<\/span><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Equity deal Qatar Holding (closing 27 feb 2015)<\/strong><\/span><\/td>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\">\u2022 Fairness opinion sul prezzo di cessione del 100 % dei fondi Porta Nuova.<\/span><\/td>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\">&#8211; Appraisal indipendente (CBRE Valuation + PwC) che ha fissato un <strong>market value &gt; $ 2,2 mld<\/strong> del distretto (<a style=\"color: #0000ff;\" href=\"https:\/\/www.multihousingnews.com\/qatar-investment-authority-acquires-full-interest-in-milan-city-core-development-project\/\">multihousingnews.com<\/a>).<\/span><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Monitoraggio post-AdP &amp; Claw-back volumetrico (2012-oggi)<\/strong><\/span><\/td>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\">\u2022 Le opere pubbliche avanzano secondo cronoprogramma? \u2022 Se no, quanta SLP va \u201ctagliata\u201d?<\/span><\/td>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\">&#8211; Il <strong>Collegio di Vigilanza<\/strong> usa le perizie semestrali per trasformare i ritardi (&gt; 12 mesi) in riduzione trasferibile di SLP; la matrice \u201cvalore opere mancanti \/ valore immobiliare\u201d \u00e8 aggiornata dagli stessi periti che seguono le banche.<\/span><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Reporting IFRS \/ ESG (dal 2016)<\/strong><\/span><\/td>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\">\u2022 Fair value di bilancio (IFRS 13, livello 3) \u2022 Identificazione del \u201cgreen premium\u201d LEED\/WELL<\/span><\/td>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\">&#8211; Valutazioni CBRE-Duff &amp; Phelps: portafoglio COIMA RES 641,8 M\u20ac, di cui 59 % in Porta Nuova (31 dic 2021) (<a style=\"color: #0000ff;\" href=\"https:\/\/coimares.com\/en\/media\/media-press-releases\/html\/coima-res-board-of-directors-approves-results-as-of-december-31st-2021\">coimares.com<\/a>). &#8211; Separazione \u201cyield certificata\u201d (\u201320\/30 bps) per asset NZEB.<\/span><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Market intelligence &amp; pricing<\/strong><\/span><\/td>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\">\u2022 Aggiornare prezzi residenziali Solaria\/Aria (&gt; \u20ac 9 k \/ m\u00b2) e prime-rent uffici (&gt; \u20ac 700 \/ m\u00b2\/anno)<\/span><\/td>\n<td><span style=\"color: #0000ff;\">&#8211; Tracker trimestrale di CBRE Research citato nei comunicati COIMA 17 giu 2024 (<a style=\"color: #0000ff;\" href=\"https:\/\/coima.com\/en\/media\/press-releases\/the-development-of-porta-nuova-continues-confirming-prime-rent-in-the-office-market-in-milan\">coima.com<\/a>).<\/span><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<div>\n<hr \/>\n<\/div>\n<h4><span style=\"color: #0000ff;\">Tre <strong>cinghie di trasmissione<\/strong> tra pianificazione, finanza e governance<\/span><\/h4>\n<ol start=\"1\" data-spread=\"true\">\n<li><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Valore \u2192 Oneri<\/strong><\/span><br \/>\n<span style=\"color: #0000ff;\">La stima \u201cante\/post\u201d ha quantificato la rendita differenziale generata dal cambio di destinazione d\u2019uso. Su quella base sono stati negoziati oneri e opere (deck ferroviario, BAM, viabilit\u00e0). Senza una misura robusta, l\u2019Accordo di Programma non avrebbe superato il vaglio di Corte dei Conti n\u00e9 l\u2019opposizione dei proprietari espropriati.<\/span><\/li>\n<li><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Valore \u2192 Leva finanziaria<\/strong><\/span><br \/>\n<span style=\"color: #0000ff;\">I periti hanno tradotto il masterplan in numeri bancabili (NOI, cap-rate, exit-yield), permettendo di strutturare &gt; \u20ac 1,5 mld di debt a costi competitivi. Ogni avanzamento cantieristico attivava una \u201cdrawdown condition\u201d basata su appraisal aggiornato \u2013 meccanismo che ha protetto i lender durante la crisi 2008-12.<\/span><\/li>\n<li><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Valore \u2192 Disciplina pubblica<\/strong><\/span><br \/>\n<span style=\"color: #0000ff;\">La convenzione lega i ritardi nelle opere pubbliche a una <strong>riduzione automatica di SLP<\/strong> proporzionale alla perizia del delta-costi residuo. L\u2019appraiser, in pratica, \u00e8 l\u2019arbitro che trasforma il rischio di delivery in una penale economica immediata, spostando l\u2019onere sul privato senza contenzioso.<\/span><\/li>\n<\/ol>\n<div>\n<hr \/>\n<\/div>\n<h4><span style=\"color: #0000ff;\">Standard e metodologie applicate<\/span><\/h4>\n<ul data-spread=\"false\">\n<li><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Espropri<\/strong> \u2013 metodo comparativo puro (\u201cvalore venale\u201d) con verifiche cross-check income per i pochi immobili a reddito.<\/span><\/li>\n<li><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Development appraisal<\/strong> \u2013 DCF a 10 anni, residual land value, scenario analysis (hard-cost, void, take-up), cost of capital WACC 6\u20137 %.<\/span><\/li>\n<li><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>IFRS 13<\/strong> \u2013 combinazione income (NOI normalizzato, cap-rate 3,9\u20134,4 %) + market comparables; \u201cmaterial valuation uncertainty\u201d indicata nei report COVID Q2-2020.<\/span><\/li>\n<li><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Green premium<\/strong> \u2013 dal 2021 yield di Porta Nuova LEED\/WELL compressa di 25 bps vs. Grade-A Milano, innalzando il fair-value e migliorando i covenant LTV.<\/span><\/li>\n<\/ul>\n<div>\n<hr \/>\n<\/div>\n<h3><span style=\"color: #0000ff;\">Perch\u00e9 \u201csenza i valutatori Porta Nuova non esisterebbe\u201d<\/span><\/h3>\n<ul data-spread=\"false\">\n<li><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Legittimazione politica<\/strong> \u2013 hanno trasformato un negoziato urbanistico in contratti basati su numeri, riducendo il contenzioso (nessuna sentenza annulla-AdP).<\/span><\/li>\n<li><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Gateway ai capitali globali<\/strong> \u2013 la traccia continua di perizie RICS in inglese ha reso il deal leggibile a QIA e agli investitori istituzionali, elemento raro nei brownfield italiani.<\/span><\/li>\n<li><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Benchmark di mercato<\/strong> \u2013 i report semestrali pubblici di COIMA RES hanno creato comparables che hanno compresso i cap-rate di Milano prime, con effetti sistemici.<\/span><\/li>\n<li><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Meccanismo disciplinare<\/strong> \u2013 l\u2019intreccio perizia &#x2194; claw-back volumetrico ha garantito la consegna entro le scadenze, evitando che il rischio progetto ricadesse sul bilancio pubblico.<\/span><\/li>\n<\/ul>\n<div>\n<hr \/>\n<\/div>\n<p><span style=\"color: #0000ff;\"><strong>Sintesi per l\u2019esperto<\/strong>: nel caso Porta Nuova la valutazione immobiliare non \u00e8 stata un mero \u201caccessorio notarile\u201d, ma l\u2019infrastruttura tecnica che ha tenuto insieme <em>policy<\/em>, finanza e delivery. Dai valori di esproprio alla fairness opinion da 2,2 mld $, fino al monitoraggio ESG, l\u2019appraiser ha agito come <strong>terza linea di difesa<\/strong> fra pubblico e privato, rendendo scalabile (e replicabile) un\u2019operazione di rigenerazione da benchmark europeo.<\/span><\/p>\n<hr \/>\n<p><span style=\"color: #000000;\">Per quello che ne capisco &#8211; indubbiamente poco &#8211; la ricostruzione \u00e8 certamente plausibile; a parte l&#8217;apparente oscurit\u00e0 dovuta al largo impiego di terminologia inglese (che per\u00f2 in larga parte i valutatori conoscono) la logica che presiede alla sintesi del chat bot pare del tutto sensata e veritiera; la conclusione, certamente condivisibile, che &#8216;<strong>senza i valutatori Porta Nuova non sarebbe stata realizzata<\/strong>&#8216; \u00e8 tutta farina del sacco di ChatGPT o3!<\/span><\/p>\n<p>Sono sufficientemente convinto che se questo documento fosse stato illustrato alla platea dei convegnisti avrebbe trovato accoglimento e consenso, non solo riguardo ai dati specifici ma soprattutto alla struttura espositiva, ci\u00f2 che mi lascia un tantino perplesso su quanto prevalentemente sostenuto dalla vulgata, cio\u00e8 che i testi prodotti dai LLM hanno origine essenzialmente statistica: a me parrebbe di scorgere almeno un epsilon di comprensione, una scintilla nel buio.<\/p>\n<p>Cosa significa, in chiusura, tutto ci\u00f2?<\/p>\n<p>sicuramente che<strong><span style=\"color: #000000;\"> AI ha compiuto passi da gigante<\/span><\/strong>:<\/p>\n<p>da quando (dic. 2022) chiudeva l&#8217;articolo che gli avevo chiesto di scrivere sulla morte di Benedetto XVI con &#8220;<em>La Chiesa cattolica ora <strong>dovr\u00e0 scegliere un nuovo Papa<\/strong>, che sar\u00e0 eletto durante il conclave che verr\u00e0 convocato a breve<\/em>&#8220;, errore pi\u00f9 che marchiano;<\/p>\n<p>a quando (ott. 2023) gli chiedevo di stimare, sulla base di dati forniti per successivi affinamenti (e da ultimo sufficienti alla bisogna), il valore di un albergo, vero e proprio <em>pons asinorum<\/em> che n\u00e9 ChatGPT n\u00e9 Bard ora Gemini riuscivano a superare, tanto da farmi intitolare il post: &#8220;AI: ARTIFICIAL INTELLIGENCE oppure ARITHMETIC IMBECILITY?&#8221;<\/p>\n<p>Passi da gigante la cui lunghezza aumenter\u00e0 <strong>esponenzialmente<\/strong> e che ci trascineranno, se i decisori politici non faranno nulla, in un territorio sconosciuto che forse non saremo in grado di esplorare nel modo pi\u00f9 appropriato: dovremo allora sperare almeno nelle Leggi della Robotica di Asimov?<\/p>\n<pre>Stefano Batisti, 7 giugno 2025<\/pre>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Dopo pi\u00f9 di tre anni che bazzico, saltuariamente, ChatGPT e cerco di tirar fuori qualcosa di (per me) interessante, sono passato alla versione a pagamento (\u20ac 23\/mese) e ho colto un&#8217;occasione. 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